インカムアプローチの代表的な手法

M＆Aをする際に企業にどのくらいの価値がつくかを明確にするためには企業価値査定が必要です。
企業価値査定とは、会社自体の価値やその会社の株式の価値を算出するための手法のことを指します。バリュエーションともいいます。

企業価値評価は、M&Aでの取引金額を決める上での重要な判断基準となります。
企業価値の算定方法を理解し、経営者様ご自身の目で「自社の企業価値」を知り、その上でM&Aによる事業承継を選択肢の一つとして検討することが必要です。

この企業価値査定には、大きく分けて①インカムアプローチ、②コストアプローチ、③マーケットアプローチの３つのタイプが存在します。

①インカムアプローチ
インカムアプローチとは、将来期待される経済的な収益やキャッシュフローを、その実現に見込まれるリスクなどを考慮した割引率で割引くことにより評価を行う方法です。
代表的なものに、「DCF法（割引キャッシュフロー法）」などがあります。

②コストアプローチ
コストアプローチとは、会社の保有している資産の価値に着目する評価方法です。
このタイプの代表的なものには「簿価純資産法」などがあります。

③マーケットアプローチ
マーケットアプローチとは、市場において成立する相場の価格をもとに企業価値を算定する手法です。
代表的なものとして、「市場株価法」があります。

この記事では、インカムアプローチについてご説明します。

■インカムアプローチとは？
インカムアプローチとは、評価対象会社が将来獲得すると期待される利益やキャッシュ・フローなど収益力を元に評価する方法です。

◎メリット
・評価対象会社の将来の収益力を価値に反映させやすい
・評価対象会社特有の個別の価値を反映させやすい

◎デメリット

・事業計画などをベースに算定されるため、恣意性が排除できない
・清算を想定している会社などにおいては評価ができない

これらがインカムアプローチのメリット・デメリットです。

■インカムアプローチの代表的な手法
インカムアプローチの代表的手法としてDCF法があります。

◎DCF法
DCF法とは、評価対象会社の将来獲得すると期待されるキャッシュフローを元に割引率を使って現在価値に直すことによって、株価を算定する方法となります。

〇メリット
・評価対象会社の事業計画をベースに算定しているため、評価対象会社の将来の利益計画が明らかであり、買収の妥当性などが検討しやすい
・投資リスクを反映した割引率を用いて算定することで評価に反映できることや会社の遊休資産や余剰資産などの資産の状況を反映できる

〇デメリット
・評価の前提は評価対象会社の作成した事業計画となっているため、恣意性や事業計画の達成の不透明性を排除することが難しい
・作成した事業計画の損益の妥当性やシナジーなど事業計画の妥当性がわからず、評価が高く出てしまう可能性がある

複数のアプローチから妥当な価格の幅を算定し、その範囲内で最終的な価格を決定するというのが一般的な方法ですのでほかの方法についても勉強することが必要です。

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